2018年6月21-22日，由中国钢铁工业协会主办，中国期货业协会特别支持，上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海清算所协办，中国国际贸易促进委员会冶金行业分会和商丘华安钢材市场有限公司承办，新加坡交易所、华泰期货有限公司、北京华融启明风险管理技术股份有限公司提供支持的“2018年（第三届）中国钢铁金融衍生品国际大会”在上海浦东香格里拉酒店举行。
6月22日，10位重量级专家分别围绕宏观和产业金融等方面展开演讲，下面小编为大家奉上大会的精彩干货：
▍中国钢铁工业协会副会长屈秀丽：
2018年上半年，世界经济保持增长，全年预计世界经济增速3.9%，美国、欧洲、英国等发达经济体复苏明显；我国经济稳中向好，一季度GDP增速为6.8%，工业增加值、固定资产投资、进出口均保持增长；市场环境不断改善，全年去产能3000万吨，取缔“地条钢”、环保、安全监管执法为钢铁行业创造的良好的市场环境；钢铁企业积极努力，持续贯彻落实推进供给侧改革，加强内部管理，提高劳动生产率，降本增效。
2018年上半年钢铁行业运行情况：第一，钢铁生产总体平稳，优势产能得到释放。1~5月，根据国家统计局数据，粗钢、钢材产量增加，生铁产量下降，可以看到今年的特点是生铁产量下降，废钢产量增加，铁矿石价格无大幅上涨的基础。第二，钢材出口同比下降，进口相对平稳。出口价格方面，相比去年同期的681美元，每吨上涨191美元，涨幅28.3%。第三，市场供需总体平衡，钢材价格波动运行。截至6月15日，钢材价格指数比年初下降3.69%，同比上涨19.98%。1-6月平均指数113.85点，同比上涨14.31%。第四，行业效益保持增长，财务状况继续改善。1-4月，销售成本上升幅度低于收入增长幅度，是行业效益改善的重要原因，今年销售利润率达到工业行业平均水平（6.24%）。
全球经济处在复苏时期，国际贸易环境更为复杂。总体而言，近期频繁发生的贸易摩擦对钢铁行业直接影响有限，原因在于2018年中国对美国出口钢材只有118万吨，但间接影响（通过其他国家和机电产品出口）和对国内市场预期的影响不能忽视。随着国际市场需求增加、价格上涨，我国钢铁产品具有较强的竞争力，预计后期钢材出口不会有太大的下降，全年有望保持去年水平。
我国经济稳中向好，钢材需求总体平稳。2018年经济增长目标6.5%左右，稳中求进是我国经济总基调，钢材需求有望保持平稳。目前钢材社会库存和企业库存均处于相对低位，对后期市场压力减弱。但同时，产能释放较快，市场供应压力增大，固定资产投资增幅回落，尤其是基础设施投资增幅大幅回落，值得关注。总体来看，后期钢材市场面临供大于求的威胁，但因成本高位支撑，钢材价格将会小幅波动运行。
近期环保监管不断加严，企业生产经营压力仍较大，企业环保投入和运行成本均将大幅增加。其次，原燃材料价格处于高位，除铁矿石外，煤炭、焦炭、废钢价格仍呈上涨态势，保持效益增长难度加大。企业融资难、融资贵的问题仍然存在，1-4月份会员企业财务费用支出同比上升7.09%，其中利息支出同比增长20.1%。
下一步行业的重点将是进一步贯彻落实党的十九大精神和年初钢铁协会理事扩大会确定的工作任务，党的十九大对经济工作明确提出要贯彻新发展理念，建设现代化经济体系，下半年行业的工作目标则包括去产能、控产量、稳市场，优品种、提质量、抓环保和去杠杆、降成本、保效益。
希望大家齐心协力，共同维护钢材市场的稳定，为钢铁企业结构调整、转型升级创造良好的市场环境，实现我国钢铁行业真正由大变强。
▍交银国际董事总经理、研究部主管洪灏：
从二战结束后，美国制造业占全经济就业比例在不断减少。特别是九十年代以后，中国进入世界贸易组织后，美国制造业就业人数基本上归零，整个美国实体行业基本上被掏空了。随着美国第二产业就业人数不断减少，达到历史新低，同时美国十年国债收益率，也达到了历史新低。值得注意的是，每一次长端收益率突破下行通道的上限时，都伴随着全球某一个国家、某一个地区、某一个市场一轮新的危机。
中国在积累了二十多年以后，在外储曾经一度达到4万亿美元的时候，当我们持有的美债达到一万多亿美元的时候，中国不再满足于现有的低端行业，我们开始产业升级。比如，现在全球最大的机器人应用在中国的制造业以及其他的一些高端行业开始出现。
随着中国产业升级，中国不仅仅垄断了低端产业，还要向高端产业迈进。这时候，美国不仅仅要应对低端行业失业率带来的对社会的冲击，还要面临中国日益崛起的高端制造业导入的威胁，这是美国发起贸易战的核心原因。
如果要缩小对美国的贸易顺差，我们只需要大量的购买美国的进口货品，包括美国的农产品和美国的奢侈品，以及美国的制造产品。但是综合现阶段美国社会结构性的问题，以及我们中国实体经济面临的情况，我们可以应对的方法比较少。
最近美联储再次加息，同时美联储主席在最近的一次列席会议里面讨论美联储加息的动机非常强。而美联储最近一次加息以后中国没有跟进，可以看到人民币汇率由于中美息差的扩大，再次回到今年年初的水平。昨天晚上突破了6.5，这是我们国内做市场，做实体经济的投资需要考虑的。同时，长周期来说，还要考虑到中美贸易的冲突，大概率很难较快无害的结束。
▍科文顿·柏灵律师事务所合伙人、前美国助理贸易代表夏尊恩：
如果中美两国只是关注于两国之间的贸易赤字，想要削减双边的贸易赤字的话，到最后还是解决不了贸易赤字的问题。中美两国不要太看赤字，而应该看其中更深层次的问题究竟是什么。
全球贸易体系对很多国家来说基于两点：第一个是市场经济，市场的力量在推动公司，推动价格，推动投资的流向；还有另外一点就是国际贸易系统，就是竞争力，这好比有的国家这个产品做的比较好，另一个国家做另外一个产品，他们都尽力做自己做的好的。这样的话在良好贸易关系下大家都会得益。
对于中美两国目前所存在的问题，举个例子：如果一个球队是一个规则，而另外一个球队是另外一个规则，即便是运动本身是不错的，但这两个球队之间也会出问题，所以说这就是现在我们面对的问题。
中美两国之间存在三方面重要挑战。
第一，中国希望在自由贸易的框架下，也能提高自身技术水平。
第二个挑战在于，重要行业要实现自给自足，尤其是在某些行业里面，比如说半导体行业。对于中国而言，如果在某些行业想自给自足，那么其他国家的比较优势就不会发挥出来，这样各个国家的贸易就削弱，会带来挑战。
第三重挑战，是国家安全。每一个国家都有理由担心的国家安全，可是现今世界，越来越多技术的出现，我们称之为可双重使用的民用军用技术，可以用于一般的民用领域，也可以用于军工。对于国家安全的担心，就美国以及中国，和其他的国家，有时候他们限制了贸易和经济的一些活动和投资，尤其是在某些行业，这样才能保护他们自己的国家安全。可是如果这些行业越来越多的是在经济当中占支配的地位，会限制了像美国和中国可以做合作的领域。
产业政策、行业自给自足、国家安全，这是三重挑战我们必须要面对的。这样的话中美两国才能扩大双方在经济等领域的合作，而不是看到双方的合作领域越来越窄。
中美之间，解决问题的关键是，先研究问题的关键在什么地方，不要看贸易赤字，而看问题的根源在哪里。同时，他相信中美两个国家可能会在“黑洞”里面会待一会，会面对很多挑战，但是两国之间一定要合作找到解决方案，这一点非常重要。
▍摩科瑞中国干散货首席策略师冯源：
最传统的宏观框架是美林时钟，但美林时钟有一个失效的说法。失效的原因是什么？有几点思考，在全球央行整体开始救市以后，全球的央行职责和体量发生了巨大的变化，第一是它的体量，有几何的变化，第二是职责，现在我国央行的货币政策是货币政策加上宏观审慎，意思是央行从单纯的锚定通胀转向稳定金融市场结构，引导投资者预期，央行的职责发生了变化。
跟大家分享仅仅适用于今年中国宏观观察的框架。主要矛盾的支撑点是我们有更稳定的内生经济结构和较低较稳定的增速。市场的波动和干扰来自于国内主动加强的监管和市场对这种监管的担忧和预期。次要矛盾是来自海外的风险，就是贸易战。围绕主要矛盾、主要风险、次要矛盾、次要风险这四个点观察，预计对今年往后的市场整体宏观观察不会出大问题的。
关于货币和财经政策方面，在2014年中看到政策转向，走到目前的位置，对企业融资难度的增加，投资的负面贡献，都是有目共睹的。观察财政政策，最主要还是观察整体的支出和收入增速的差，就是所谓的赤字是扩大还是缩小。今年从数据上看财政政策是偏紧的，但是正因为实际是收紧的，后面是有放松空间的。
基建投资数据一个失速性的下滑，但在实际调研中，这些项目用钢量还挺健康。有两个原因，第一是基建增速里占大头的是一些资金密集型，原材料使用强度不大的投资，例如铁路投资。公路是原材料使用强度较大的投资，它的增速依旧保持相对健康。第二，去年受环保限产影响，基建建设有实质性的延后。
二季度的GDP还没有公布，大概率可能是在6.5，保不住一季度6.9。这个失速最终怎么反映到政府的托底和救市政策，是有一个传导的。第一步是经济减速，第二步政府观察，第三经过一定时间的高层决策，最后释放一些信号，市场要形成预期，最后到托底政策实际生效。在市场形成一致预期的时候，是交易上最美好的时候，我们现在进入到政府观察这一步。总体来看，目前是处于政策调整前的至暗时刻。
当前中国的供给约束存在两方面：一方面是供给过剩，供给过剩现象的根源是政府对于生产的“保护性干预”。另一方面是供给短缺，供给短缺在很大程度上是由于政府强势部门的“行政性垄断”。
中美形成一定强度的对抗是一个长周期的变化，这个长周期的变化会有好处，也有坏处。好处中美两极逐渐崛起，脱离一个多元框架的结构，可能是未来的发展方向。坏处是中美对抗一定会增加全球的贸易摩擦，会增加全球整个经济活动的成本，最根本讲可能会引起通胀。
▍鞍钢股份有限公司期货部部长陈涛：
鞍钢经过几年的探索与发展，逐步走出一条“实体+金融”的期货之路。企业应通过交易所、期货公司、相关企业、机构和网站以及企业内部搭建沟通和交流的平台。通过分析逻辑、信息数据库、分析模型操作以及策略和决策来建立企业内部市场分析和研判的体系。
在企业开展期货准备工作期间，需要明确操作和管理原则，保证套期保值操作过程中的合规性，市场分析需要来自于期、销、采等部门，套保决策应来自于领导层，期盘操作应来自期货团队或部门以保证专业性，评价要期现结合，考核要市场化等等。
同时，企业可以通过钢材套保、原料套保和钢厂利润套保三种模式开展期货操作。
钢材套保即钢材预售卖出套保和钢材锁价合同成本套保，如预期钢材价格下跌，通过钢材卖出套保，锁定销售价格。
原料套保即买入原料，建立库存；卖出原料，对冲库存和基差点价建仓。如价格上行期间，通过原料买入套保，建立虚拟库存，锁定成本；而价格下行期间，通过原料卖出套保，规避库存减值风险。
钢厂利润套保即锁定虚拟钢厂利润。如在模型中输入期货价格，评估未来钢厂利润趋势，发现利润拐点。
企业可以通过期现结合的方式进行月定价、产线调整、资源配置、现货销售、库存管理、资金成本管理、工程投标和远期锁价和锁定利润。
宏观方面，国内资金偏紧产业政策向好；原料方面，铁矿石供应充足、库存高位、需求见顶；煤焦方面，内煤供需尚可、进口低硫阶段性紧张；焦炭环保促使价格高位运行；钢厂方面，虽然现在目前钢厂利润很高，看来有些不合理，但是只是上下波动，预计不会出现断崖式下降，钢厂利润常态化运行；下游方面，房地产处于长期下行状态，基建投资仍在随着政策而变，汽车和家电行业增速减缓，应季节而动，造船业则引领风骚，制造业缓慢增长。
期货和期权是市场重要工具，是企业发现价值的源泉。金融为实体服务，是建立现代化经济体系的重要支点。
▍沙钢(上海)商贸有限公司总经理李向阳：
期货套保的四种模式，第一，期货价格向上，现货价格向上，需要建立多单头寸，把货卖了，从盘面买回来。第二，期货价格向下，现货价格向下，避免单向操作，可以做套利，这个时候也可以做基差，可买可卖。第三，期货价格向上，现货价格向下，避免单向操作，可以做套利，也是可以买卖基差。最后一种是期货价格向下运行，现货价格向上运行，有可能这种情况就是抄底行情，这种时候要敢于抄底，建立多单头寸，现货卖了要买回来。
我们把期货分成三个阶段，当一个新的合约来临的时候，会有一个创造预期的阶段。过了这个阶段以后，会存在一个修复，这个阶段是非常重要的，因为多空都在讲，可是市场基本面就一个走势，这个阶段就是预期和现实所产生的不断博弈的过程。这样的情况下，我们判断基本面，会根据现货的成交价格包括库存的变化来判断后面的一个走势。在这个过程中，就会出现贴水，贴水修复的路径如期货盘面调头，因为现货强，期货会跟着现货反弹往上涨。最后一个阶段就是验证，一旦这个预期对了，那么做多的这一方或者做空的一方完全是胜利了。
我对铁矿走势前期是看空，最近不看空了。原因有以下几方面，第一，矿流动性变差，一个是因为港口库存高，一个是因为矿山不定期的限产。第二、普氏65矿与62矿的高价差不可持续。第三、钢⼚利润好，铁⽔成本低。第四、海运费的上涨，整个矿底部被抬升。第五、铁矿交割品的问题。第六、矿山的增量问题，海外矿山的增量几乎没有了，而且低品的矿，海外矿山也会自我优化的，低品的矿慢慢会被淘汰。
李向阳认为，矿石60美金是低点。国内矿山因环保政策关了不少，对进口矿依赖程度很高，特别是高利润的支撑下，对中高品需求量还很大，远月矿越来越有支撑，而且走高品逻辑。另外，包括人民币贬值，对矿也是一个支撑。他表示，矿在目前这个位置不适合去继续做空。
▍嘉吉金属事业部贸易总监陈伟杰：
嘉吉金属铁矿石贸易、钢材贸易业务遍布世界各地，有超过2500个客户，遍及40个国家，将自营交易、以客户为中心的解决方案相结合，这是嘉吉金属与众不同的地方。
原油大宗商品期货，从1970年到现在，整整花了四十年的时间，从一个非常低流动性的情况，发展到现在具有高流动性的大宗商品，而上期所的螺纹钢期货自2009年上市至今，在一个很短的时间内就已拥有很强的流动性，波动率也非常高。这也意味着客户对风险管理的需求增加，但是对嘉吉来说也创造了风险管理方案的很大机会。
在今天的环境中，拥有传统交易所之外的选择是至关重要的，因为市场更加复杂，商品价格比往年任何时候波动率都是高的，所以能够选择场外的风险管理产品是非常重要的。因为嘉吉金属提供的定制化风险管理方案是复杂的，这些产品往往没有明确的市场价格。
今天越来越多的客户将期货作为有效和透明的工具，这使嘉吉金属可以进一步提供创新的解决方案，帮助他们管理库存风险。
▍启明股份金融及风险管理资深专家、蓝海启明副总经理陈志军：
为大家介绍大宗商品市场风险管理的进化过程、套期保值、价格风险管理、整合风险管理、风险评估、和大宗商品风险管理规范等。
什么是COSO企业风险管理框架？企业风险管理需要与战略和绩效协调，应以企业使命为出发点，以决定风险管理战略、确定业务经营目标、实施风险管理和绩效管理为过程以达到绩效提升的目的。
套期会计规范包括了合格被套项目、套期关系类型、套期有效性和套期有效性的评估时间等内容。
大宗商品企业数字化经营的内容，包括信息化、大数据、平台化、电子商务和专项技术应用是其核心。企业机制、风险管理、业务模式三位一体、相互协调才能达到期望的效果。
▍华泰长城资本管理有限公司期权市场总监刘东东：
期权解决了产业链中的六个方面的问题，分别为：价格风险问题、资金流转问题、信用风险问题、多重选择问题、服务链条问题、头寸保密问题。
期权最大的特点在于“变”和“限”，操作灵活，节省资金。他还指出，策略选择要考虑现货敞口/行情预期/风险偏好等要素。简单即是有效，干中学，学而精，精而简。买入期权建议短期低频操作，及时出场；卖出期权建议中期滚动操作，注意止损或对冲。从绝对收益额角度来说，买入期权收益永远小于期货，但收益率角度未必；从绝对风险角度来说，卖出期权风险永远小于期货，但相对风险未必。“买”还是“卖”，需要综合考虑胜率和赔率的问题。
▍上海钢联总裁助理任竹倩：
从整体的角度来讲今年上半年应该还是一个阶梯上行的阶段，中间的主要逻辑就是复产偏慢叠加需求集中释放，上半年还是一个供需错配的环境。
从原料到材，我们从上半年的变化跟去年年底变化的角度来看，板材、中厚板的表现比热轧板卷更强一点，表现最差的是冷轧。
当前原材料结构性的问题有所缓解，但是焦炭环保问题还是非常明显的，废钢是今年非常热门的品种，目前在电炉钢逐步复产的情况下，废钢的价格表现还可以，基本上跟去年年初的水平差不多。另外，跟去年同期相比，在地条钢清除之前，现在的废钢比去年高了近800元。
对于整个行业的发展，目前来看，钢铁行业在2018年要达到资产负债表下降到60%左右，这个可能是目前整个钢铁行业还是要继续去完成的一个目标，我们看到，现在很多区域内钢厂进行兼并重组，在资产负债率逐步缓解的情况下，未来钢铁行业最主要的变化将体现在产能置换的变化，此外区域性的兼并重组的情况也将逐步发生。
对于整个后面的市场，我们不必过于悲观。从宏观面来看，目前宏观表现趋向于平稳，在目前的情况下可能扩大内需；此外，环保常态化影响下，钢材供应的增量是低于预期的。
对于整个黑色价格的变化，整个下半年振幅可能是减弱的，而且品种间的价差在目前的情况下保持相对合理的区间。
螺纹钢作为黑色里面最重要的品种，现在目前的长流程产能利用率释放在非常高的水平，即它的边际增长空间有限。下半年需要关注电炉的释放节奏，也就是看螺纹钢的成本会不会限制整个电炉的发展，废钢的价格决定了螺纹钢的底部成本，后期将重点关注。
